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三、2019年债市违约展望债券市场，信用债一级市场预计仍以借新还旧为主，短时间内，投资者风险偏好或难以发生逆转，在宽信用不断推进的背景下，尤其是近期国家出台明确支持民营企业融资的政策，未来资金将流向实体企业，企业融资面将持续改善；但是考虑宏观经济下行影响，预计2019年违约规模仍将维持高位，但不会超过2018年水平。债券到期规模来看，2019年到期债券（含回售）规模共计6.58万亿元，较2018年增长约2000亿元，其中含回售条款债券规模约1.92万亿元，同比增长超8000亿元，除短融外的信用债到期规模为2.82万亿元，较2018年多2600亿元。考虑2019年当年到期的短期融资券，信用债到期压力较2018年更大，且低等级发行量占比较高，到期债券（含回售）中AA+及以下级别占比合计48.6%，较2018年进一步抬升3.81个百分点，考虑低等级债券通常投资人要求回售比例也较大，低资质主体融资难度仍维持高位。

香港恒生指数低开高走，现涨1.37%，报25407.961点。据商务部，1月4日上午，中美双方举行副部级通话，确认美国副贸易代表格里什将于1月7日至8日率领美方工作组访华，与中方工作组就落实两国元首阿根廷会晤重要共识进行积极和建设性讨论。美股周四大幅收跌，道指重挫逾660点。苹果公司强调亚洲经济增长放缓并因此下调销售预期，美国12月ISM制造业指数创10年来最大跌幅，加重了市场对全球经济增长放缓的担忧情绪。

另一类主体是被动承担融资职能的上市公司，业务经营情况较好，融资资质良好，融资渠道多元畅通，因其融资优势被动成为集团的融资窗口，因此债务负担加重，资金被长期占用。若遇到外部融资环境收紧的情况，其风险将加速暴露。2018年上市公司H即是承担融资职能的典型案例，母公司2011年起斥资300亿元投资医疗健康、新消费领域，大规模的投资资金一定程度上依赖于具备融资渠道优势的上市子公司，致使子公司资金被占用、信用风险上升。在此，上市公司长期应收款质量和上市公司融资渠道的稳定性两方面内容至关重要，长期应收款质量主要指通过观察历年长期应收款的金额变动、账期分布、减值计提等情况，判断企业长期应收款收回的可能性及质量，同时，依据占用资金的对手方经营情况判断其对上市公司资金占用的未来趋势，若资金占用还会不断增加，那么风险更高。上市公司融资渠道的稳定性主要指上市公司的外部融资渠道是否多元且稳定，能够给予其较稳定的外部资金链的支撑。

举例来说，商誉类似经济学里的“租金”概念。比如一家游戏公司的净资产为1亿，每年产生1亿的净利润，如果收购价可能是10亿，差额的9亿就是商誉。大量的投资并购行为，必然为公司带来天量商誉加持。如果这一收益预期不达标，那么就可能计提商誉减值。据不完全的估算，朱晔在过去的4年中，收购总金额逾120亿元，但是频繁的并购却没有子公司达到承诺的预期收益，使天神娱乐的商誉变成了一朵“恶之花”，吞食着公司的业绩。

尽管《室内空气质量标准》规定了室内甲醛标准为0.1mg/m3（1小时均值），但该标准并非强制性标准。《北京市房屋租赁管理若干规定》规定，出租房屋的建筑结构和设备设施，应当符合建筑、消防、治安、卫生等方面的安全条件，不得危及人身安全。但对于目前一些中介公司的装修房甲醛处理方面仍处于空白。

上半年，工业战略性新兴产业增加值同比增长12.8%，增速高出全市规上工业7.8个百分点，对全市规上工业增长的贡献达52.1%。其中，新一代信息技术产业、新材料和生物产业分别增长13.9%、16.2%和17.1%。科技创新持续发力，智能制造稳步推进。高技术产业工业增加值同比增长11.3%，对全市工业增长的贡献率为34.2%。其中，智能消费设备制造增长4.2倍，电子器件制造业增长13.7%，电子元件及电子专用材料制造增长13.3%，医药制造业增长8.1%。